Focus elezioni USA

Lunedì, 29 Giugno 2020

Economia e mercati

Joe Biden ha un vantaggio storicamente ampio sul presidente Donald Trump nei sondaggi, anche nel voto fondamentale del collegio elettorale, che però potrebbe ridursi più vicino alle elezioni. La flessione del rating di approvazione di Trump è stata particolarmente evidente tra gli anziani e quest’anno Trump non è finora risultato in testa in alcun sondaggio importante, anche se va detto che i sondaggi si sono rivelati inaffidabili nelle ultime elezioni. Per contestualizzare il vantaggio di Biden, nessun candidato o Presidente precedente ha mai goduto di un tale vantaggio a questo punto della corsa. Tuttavia, Trump mantiene ancora rating leggermente favorevoli sull'economia.  Un punto di svolta potrebbe esserci se il partito democratico prendesse il controllo del Senato, un'eventualità che appariva improbabile a inizio anno.

Il mercato non sta ancora scontando i rischi associati a una potenziale presidenza di Biden e/o alla conquista del Congresso da parte dei Democratici. La volatilità del mercato potrebbe aumentare se questo scenario diventasse più probabile man mano che le elezioni si avvicinano. L’agenda di Biden avrebbe implicazioni di vasta portata per ogni comparto industriale e settore dell'economia, con una significativa ricaduta sugli investimenti. Il suo piano fiscale ridurrebbe in modo significativo gli utili delle imprese. Ha inoltre in programma di ampliare l'accesso all'assistenza sanitaria e di sostenere le comunità minoritarie attraverso un nuovo programma di alloggi a prezzi accessibili. Potrebbe mantenere una posizione dura nei confronti della Cina, anche se adotterà una retorica meno aspra rispetto a Trump, e lanciare un nuovo programma per le infrastrutture.

Per quanto riguarda il reddito fisso statunitense, gli investitori dovrebbero costruire portafogli obbligazionari tenendo conto del rischio legato all’esito delle elezioni. Un'attenta selezione del credito è fondamentale per individuare società con bilanci solidi, flessibilità finanziaria, modelli di business resilienti e ampia liquidità. Anche la diversificazione è fondamentale nell'ambito delle obbligazioni societarie e di altri settori fondamentalmente stabili, come le cartolarizzazioni di mutui residenziali, il credito al consumo e i prestiti commerciali.  Riteniamo che le obbligazioni ipotecarie dell’Agenzia statunitense e i TIPS possano essere dei validi sostituti dei buoni del Tesoro USA, piuttosto cari, per fornire liquidità stabile nei portafogli. Con l’entrata in carica di un’amministrazione sconosciuta dopo le elezioni e l’imprevedibilità della politica fiscale e del percorso di ripresa economica, è meglio coprire il rischio tassi.

Per quanto riguarda le azioni USA, la riforma fiscale di Biden ridurrebbe la nostra stima degli utili dello S&P 500 per il 2021 di circa $20 per azione, da $170 a $150. Come regola generale, ogni variazione di punto percentuale nell'aliquota effettiva d’imposta sulle società dovrebbe cambiare gli utili dello S&P 500 per il 2021 dell’1,2%, o $2 per azione. Il piano di Biden annullerebbe soltanto la metà dei tagli operati nell’ambito del Tax Cut e del Jobs Act sull'aliquota d’imposta nazionale obbligatoria.  Insieme alle altre proposte stimiamo che tale piano aumenterebbe l'aliquota fiscale effettiva dello S&P 500 al 26%. Un’inversione di tendenza nella riduzione della regolamentazione durante l'amministrazione Trump potrebbe danneggiare soprattutto i finanziari, le grandi società di tecnologia, l'energia, l’healthcare e qualsiasi impresa ad alta intensività di manodopera.  Più a lungo termine, i grandi operatori di settore con forti posizioni competitive possono più facilmente assorbire l'aumento delle normative e trasferire l’aumento dei costi. Esempi passati di questo tipo includono il tabacco, il settore delle utility, il settore sanitario e la difesa. 

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